KI hat ein beispielloses Maß an Kapital und Aufmerksamkeit auf sich gezogen. Und es mehren sich die Fragen zur sogenannten KI-Blase: Verfolgen zu viele Startups die gleichen Ideen? Übertreffen die Bewertungen die tatsächliche Akzeptanz? Und werden sich all diese Investitionen auszahlen – oder werden sie platzen?
GeekWire hat eine Handvoll Risikokapitalgeber aus der Region Seattle dazu befragt, ob ihrer Meinung nach eine KI-Blase existiert und wie sich Start-ups auf ihre Planung für 2026 vorbereiten sollten.
Zusammengenommen zeichnen die Anleger das Bild eines stellenweise überhitzten, aber noch lange nicht kaputten Marktes. Sie sehen deutliche Anzeichen für einen Überschuss an KI – insbesondere bei Privatunternehmen in der Anfangsphase, bei denen die Bewertungen häufig die tatsächliche Zugkraft übertreffen. Sie lehnen die Idee einer katastrophalen Blase jedoch weitgehend ab und argumentieren größtenteils, dass die Technologie selbst bereits einen echten Mehrwert bietet.
Im Detail sind sie unterschiedlicher Meinung: Einige sehen den größten Überschuss beim Ausbau von Rechenzentren. Andere weisen darauf hin, dass erzählungsgesteuerte Start-ups zu enormen Beträgen Geld verdienen, ohne wirkliche Kundenakquise zu erzielen. Ein Investor rechnet damit, dass die volle Wirkung von KI erst nach 10 bis 20 Jahren entfaltet werden kann. Ein anderer sieht unmittelbare Chancen, wenn Unternehmen ihre Softwareausgaben überdenken, was langjährige Anbieter angreifbar macht.
Ihr Rat an Startup-Gründer: Ignorieren Sie den Hype, konzentrieren Sie sich auf echte Kundenprobleme, bauen Sie dauerhafte Einnahmen und effiziente Unternehmen auf und seien Sie auf eine gewisse Marktabkühlung vorbereitet.
Lesen Sie unten ihre vollständigen Antworten.
Sabrina Albert (Wu)Partner bei Madrona
„In Teilen des KI-Marktes herrscht klare Schaumbildung, insbesondere bei privaten Bewertungen im Frühstadium, bei denen die Preise der Unternehmen deutlich über den Fundamentaldaten liegen, was einer klassischen ‚Blase‘-Definition entspricht. Auf den öffentlichen Märkten stützen die stärksten KI-Unternehmen die Bewertungen durch übergroße Gewinne und Wachstum, sodass es dort nicht wie eine traditionelle Blase aussieht.“
Der größte Überschwang ist auf den privaten Märkten zu verzeichnen, insbesondere bei Seed- und Series-A-Märkten, wo viele Anleger versuchen, früher in das KI-Engagement einzusteigen. Infolgedessen jagt das Kapital Start-ups mit begrenzter Zugkraft und Bewertungen, die Ergebnisse einpreisen, deren Umsetzung möglicherweise Jahre dauern kann, um sie zu rechtfertigen.
Startups sollten sich frühzeitig auf dauerhafte Geschäftsgrundlagen konzentrieren. Erzielen Sie wiederholbare Umsätze durch Jahres- oder Mehrjahresverträge, lösen Sie echte Kundenprobleme und differenzieren Sie sich durch eine tiefe Integration in den Technologie-Stack des Kunden, um echte Produkt- und Unternehmensschwungräder zu schaffen. Langfristiger Erfolg entsteht durch die Bereitstellung messbarer Werte und vertretbarem Wachstum im Laufe der Zeit.“
Cameron BorumandKomplementärin bei Sicherung
„Hier spielen viele Faktoren eine Rolle. Es handelt sich um eine neue und wirklich transformative Technologie in der KI. Langfristig wird sie die Arbeitsweise fast aller Branchen radikal verändern. Gleichzeitig lehrt uns die Geschichte, dass neue Technologien kurzfristig tendenziell überschätzt und langfristig unterschätzt werden. Die tiefgreifendsten, vollständig realisierten Auswirkungen der KI werden möglicherweise noch 10 bis 20 Jahre entfernt sein.“
Kurzfristig (in den nächsten Jahren) erwarte ich einen gewissen Rückgang an den öffentlichen Märkten, da sich die Anleger mit der Tatsache abfinden, dass eine echte „Unternehmensbereitschaft“ für KI einige Zeit in Anspruch nehmen wird. Das deutet nicht auf etwas Katastrophales hin – nur darauf, dass das rund 21-prozentige Wachstum, das wir im Nasdaq im Jahresvergleich gesehen haben, wahrscheinlich nicht nachhaltig ist und sich wieder dem 30-Jahres-Durchschnitt von rund 10 Prozent annähern könnte. Nach einigen bedeutenden Rückschlägen werden Experten unweigerlich behaupten, dass KI überbewertet sei. In Wirklichkeit würde dies lediglich eine Normalisierung nach einem außergewöhnlichen, KI-gestützten Ansturm auf den öffentlichen Märkten darstellen.
Auf den Privatmärkten in der Spätphase wird es einige übermäßig gehypte Unternehmen geben – das passiert in jedem Boomzyklus. Die Gewinner werden größer denn je sein, aber auch die Verluste werden größer sein als je zuvor. Wenn Unternehmen wie Anthropic einen Umsatz von 1 Milliarde US-Dollar auf voraussichtlich 9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 erzielen, ist klar, dass KI bereits jetzt reale, materielle Auswirkungen auf die Welt hat.
Für Startups gibt es keinen besseren Zeitpunkt zum Aufbauen als jetzt. M&A-Märkte sind zurück, Kunden haben Budget und Talente möchten an interessanten Projekten arbeiten. Allerdings gibt es viel Lärm, daher ist es am besten, tief in die Materie einzusteigen und sich wirklich auf ein Kernproblem des Kunden zu konzentrieren. Das meiste Wachstum, das wir bisher gesehen haben, findet auf der Infrastrukturebene statt – in den nächsten Jahren wird es um die nächste Generation KI-gestützter Anwendungen gehen.“
Chris DeVoreGründungsgeschäftsführer bei Gründergenossenschaft
„Ja, ein erheblicher Teil des Kapitals, das weltweit in der KI (und insbesondere beim Ausbau von Rechenzentren) eingesetzt wird, wird mit ziemlicher Sicherheit falsch zugewiesen. Insbesondere bei Start-ups, abgesehen von einigen mutmaßlichen Gewinnern (OpenAI, Anthropic, Cursor), geht es weniger um Überkapitalisierung als vielmehr um die Preise, zu denen Finanzierungen im Verhältnis zu den tatsächlichen Cashflows und dem Margenpotenzial der finanzierten Unternehmen erfolgen.“
Das heißt, im Gegensatz zu einigen jüngsten Blasen, die mir einfallen (Krypto, Metaversum usw.), sind dieses Mal echte Babys im Badewasser. LLMs sind selbst in ihrem aktuellen Entwicklungsstand bemerkenswert leistungsfähige Werkzeuge und werden für viele Softwareentwicklungs- und Wissensarbeitsaufgaben von zentraler Bedeutung bleiben, lange nachdem die Rationalität in die Finanzlandschaft zurückgekehrt ist.
Die Herausforderung für Gründer und Investoren in Momenten wie diesen besteht darin, Entscheidungen zu treffen, die in zehn Jahren und nicht nur im gegenwärtigen Moment klug aussehen. Gibt es Möglichkeiten, LLMs einzusetzen, um dauerhaften Geschäftswert in Wirtschaftssegmenten zu schaffen, die wahrscheinlich nicht überkapitalisiert sind oder durch die kurzfristige Dollarflut auf Null reduziert werden? Die einzige alternative Strategie besteht darin, die Gewinner der Kapitalkriege auszuwählen und für diese Vermögenswerte alles zu zahlen, was der Markt verlangt. Die Geschichte zeigt jedoch, dass dies selbst für die besten Spieler eine sehr geringe Quote ist.
Das Erfolgsrezept in Zeiten wie diesen ist nicht viel anders als in anderen Zeiten: Wählen Sie ein Kundensegment aus, das Sie besser verstehen als alle anderen, engagieren Sie sich intensiv mit diesen Kunden, um zu verstehen, welche Probleme Sie auf einzigartige Weise mit LLMs lösen können, deren Lösung zuvor zu schwierig oder zu teuer war, bauen Sie schnell und iterativ auf, um diesen Kunden einen Mehrwert zu bieten, und halten Sie dieses Versand- und Lerntempo so lange wie möglich aufrecht.
Das mag einfach klingen, aber es ist bemerkenswert, wie wenige Gründerteams es schaffen, und deshalb sind Startups so schwer und machen so viel Spaß.“
Sheila GulatiGeschäftsführer bei Tola-Hauptstadt
„Im Großen und Ganzen glaube ich nicht, dass wir uns derzeit in einer KI-Blase befinden. Ähnliche Bedenken gab es, als wir vor etwa fünfzehn Jahren die Azure-Plattform auf den Markt brachten. Damals hatten die Leute zunächst Angst davor, zu einem Unternehmen ohne Marge zu werden.
Der heutige massive Ausbau der KI-Infrastruktur wird die operativen Softwareebenen prägen, die die Leistung in der Praxis vorantreiben – Rechenorchestrierung, Datenpipelines, Speichersysteme und groß angelegte Inferenzeffizienz. Der Wert verlagert sich hin zur Bündelung und Bereitstellung von Intelligenz in den gesamten Unternehmensabläufen.
Start-ups im Bereich Unternehmenssoftware sollten sich im wachsenden TAM positionieren, das umfassende End-to-End-Lösungen und neue Vorgehensweisen bietet, bei denen Menschen mit KI-Agenten zusammenarbeiten. Zu gewinnende Startups werden sowohl das wachsende IT-TAM als auch die wirtschaftlichen Aspekte eines Teils des Arbeitsmarktes umfassen.
Wir erleben jetzt eine beispiellose Formbarkeit der CIO-Budgets. Der tief verwurzelte Anwendungsstapel kann nun auf neue Player verlagert werden, die von Grund auf mit KI entwickelt wurden. Die Marktchancen sind enorm, und Unternehmen sollten sich auf den Aufbau neuer Mega-Caps konzentrieren und nicht auf kleinere Feature-Unternehmen.“
Andy LiuMitbegründer von Schalten Sie Venture-Partner frei
„Ja, wir befinden uns in einer KI-Blase, aber nicht so, wie die meisten Leute denken.
Kapital und Bewertungen übertreffen die Fundamentaldaten deutlich, insbesondere bei Unternehmen ohne klare Kundenanziehung, dauerhafte Differenzierung oder glaubwürdige/vernünftige Wege zur Rentabilität. Wir sehen eine wachsende Kluft zwischen narrativen KI-Unternehmen, bei denen „KI“ größtenteils eine Positionierungsübung ist, und wertorientierten KI-Unternehmen, die die Technologie nutzen, um messbaren, wiederholbaren Mehrwert für Kunden zu liefern.
Die Blase scheint in der Früh- und Wachstumsphase am ausgeprägtesten zu sein, wo KI-Storytelling vorübergehend die Traktion ersetzen und Kapital zu hohen Bewertungen beschaffen kann. Einige starke Unternehmen werden aus diesem Zyklus hervorgehen, aber es wird erhebliche Rückgänge, Rückschläge oder Schließungen geben, da viele Startups diese Erwartungen nicht erfüllen können.
Mit Blick auf das Jahr 2026 ist mein Rat an Gründer klar:
- Bauen Sie echte Unternehmen auf, keine Decks. Heutzutage können Produkte schnell und mit echtem Umsatz entwickelt werden, ohne dass Kapital aufgebracht werden muss.
- Priorisieren Sie Effizienz, Kunden-ROI und Einheitsökonomie.
- Nutzen Sie KI, um eine echte Hebelwirkung zu erzielen und keine Ausreden für die Kapitalverbrennung.
2026 wird ein unglaublicher Moment für den Aufbau sein. Die Kosten für Experimente und die Herstellung von Produkten sind gesunken, und Gründer benötigen keine Bildungsnachweise (CS-Abschlüsse oder MBA) mehr, um echte Produkte und Einnahmen zu erzielen. Die nächste Generation langlebiger KI-Unternehmen wird von kleinen Teams aufgebaut, die sich weniger auf Hype als vielmehr auf effiziente Umsetzung konzentrieren. Wir freuen uns auf jeden Fall, im kommenden Jahr mehr Teams zu sehen, die unglaubliche Produkte entwickeln.“
Annie LuchsingerPartner bei Unterbrecher
„Aus meiner Sicht ist das, was wir sehen, weniger eine KI-Blase als vielmehr ein klassischer Venture-Zyklus, der sich um einen wirklich transformativen Plattformwechsel herum abspielt. Venture hat sich immer an neue Normalitäten angepasst, begleitet von großen technologischen Veränderungen (Cloud, Mobile, Social), und KI ist die sich am schnellsten entwickelnde Technologie, die wir bisher gesehen haben.“
Der Unterschied liegt dieses Mal in der Geschwindigkeit, Größe und Kapitalverfügbarkeit. Die KI-Einführung erfolgt schneller und in viel größerem Umfang als bei früheren Plattformwechseln, während das Privatmarktkapital historische Höchststände erreicht hat. Wenn diese Kräfte kollidieren, verändern sich Preisgestaltung, Zeitpläne und Anlegerverhalten.
Dass Kapital den Fundamentaldaten voraus ist, ist nichts Neues. Es wird einige Umwälzungen geben, aber das bedeutet nicht, dass keine zugrunde liegende Wertschöpfung stattfindet. Unternehmen mit echter Technologie, echtem Vertrieb und echten Kunden werden bestehen bleiben.“
